섹터

개요

섹터 투자 전략은 개별 기업의 경쟁력이나 품질이 극적으로 변하지 않더라도, 산업 전체가 호황기로 접어들면서 실적과 주가가 개선되는 흐름에 초점을 맞추는 전략입니다. 이러한 경우 산업 전체적으로 성장률, 수익성(이익률), 자본 효율성(ROCE)이 개선되며, 특히 공급 부족(shortage)과 같은 외부 환경 요인이 발생할 때 가격 전가력이 단기적으로 높아져 기업들의 수익성이 상승합니다.

투자 대상 기업은 섹터의 평균적인 수준보다 우수한 실적을 보여야 하며, 동시에 밸류에이션이 절대적·상대적으로 저평가된 상태여야 합니다. 섹터의 개선 방향이 최소한 단기간(약 1년) 유지될 수 있다는 명확한 근거를 확보하는 것이 매우 중요합니다.

1. 성장성 (Growth)

단기간 내 높은 성장을 보이며 산업 전체의 상승 흐름 속에서 성장 가속도를 보이는 기업입니다.

• 매출성장률

  • 산업 전반의 개선을 바탕으로 단기적으로 매출 성장률이 연 15% 이상을 기록합니다.

  • 이는 경기 사이클의 상승이나 공급 부족 현상 등으로 인한 매출 증가를 나타냅니다.

• 가속도

  • 단순히 높은 성장률 유지가 아니라 명확히 성장률이 가속화되는 단계에 있는지를 평가합니다.

  • 산업 환경 변화에 따라 매출 증가세가 강화되는 시점에 투자해야 합니다.

• 기간

  • 성장 지속 기간은 장기가 아니라 단기(약 1년 정도)로 제한합니다.

  • 이는 산업의 호황 사이클이 지속 가능한 장기 성장이라기보다 일시적인 흐름일 가능성이 높기 때문입니다.

2. Quality (사업의 질적 우수성)

단기적인 산업 환경 변화 덕분에 높은 수익성을 보이나, 장기적인 경쟁력(해자)이 부족한 상태입니다.

• ROCE(Return on Capital Employed, 사용자본수익률)

  • 산업 호황기에 기업이 높은 이익률을 달성하며 단기적으로 높은 ROCE를 기록할 수 있습니다.

  • 하지만 이는 산업 환경에 크게 의존한 것으로, 지속 가능한 경쟁력을 의미하지 않을 수 있습니다.

• 시장 점유율

  • 시장 점유율이 경쟁자들 대비 빠르게 확대되거나 적어도 확장 추세를 보이는지 평가합니다.

  • 섹터의 상승 사이클에서 더 많은 수혜를 받고 있는 기업일수록 투자 매력이 높습니다.

• 이익률

  • 산업 호황과 공급 부족(shortage) 상황에서 가격 전가력이 강화되어 기업의 이익률이 단기적으로 크게 개선될 가능성이 큽니다.

  • 장기적이 아닌, 특정 환경에 의해 나타나는 일시적 현상임을 고려해야 합니다.

• 가격 전가력

  • 섹터 전반의 공급 부족과 같은 특수한 상황에서 기업이 비용 증가를 충분히 소비자에게 가격으로 반영할 수 있는 능력이 단기적으로는 존재합니다.

  • 그러나 이는 산업 환경 변화에 따른 일시적 현상으로, 장기적으로 지속 가능하지 않을 가능성이 큽니다.

• 경제적 해자(Economic Moat)

  • 기업 자체가 가지고 있는 장기적인 경제적 해자(경쟁우위)는 없거나 미미한 수준입니다.

  • 산업 환경 개선으로 인한 수혜를 받는 것이지, 장기적으로 견고한 경쟁 우위를 가진 상태는 아닙니다.

3. 섹터 (Sector 특징)

섹터 자체가 전체적으로 빠르게 개선되는 흐름 속에서 투자를 진행합니다.

• 사이클(Cyclicality)

  • 섹터는 사이클이 있을 수도 있고 없을 수도 있으나, 중요한 것은 현재 시점에서 산업 전반의 성장률이 가속되고 있다는 것입니다.

  • 경기 변동성이 큰 섹터라면 경기 호황기 초입이어야 하며, 비사이클 산업이라도 특정 환경 변화(예: 구조적 공급 부족)로 인해 성장률이 단기적으로 가속화되는 시점이어야 합니다.

• 성장률

  • 섹터 전체의 성장률이 명확하게 가속화되는 흐름을 보여야 합니다.

  • 성장률의 단순한 유지가 아니라, 성장률 자체가 증가하는 상황이어야 합니다.

4. 가격 (Price/Valuation)

섹터의 개선 방향을 활용한 투자이므로, 가격 기준이 중요합니다.

• 절대 가격 (밸류에이션 기준)

  • 단기적 산업 환경 호황의 불확실성을 감안하여, 기업의 밸류에이션을 엄격히 제한합니다.

  • 12개월 선행 주가수익비율(12MF PER) 20배 이하에서만 투자하는 것을 원칙으로 합니다.

  • 섹터 성장성을 고려하더라도 지나치게 높은 밸류에이션은 리스크가 큽니다.

• 상대 가격

  • 섹터 내 다른 경쟁 기업들과 비교했을 때 상대적으로 낮은 밸류에이션 상태여야 합니다.

  • 섹터 평균 대비 저평가된 기업일수록 산업 환경 개선으로 인한 상승 여력이 큽니다.